Negli ultimi sette mesi, l’industria globale della pasta e della carta è stata avvolta in un basso livello di redditività, e anche una breve ripresa del mercato non è riuscita a dissipare completamente questa tristezza. Di fronte ai livelli di profitto più bassi degli ultimi decenni, i produttori globali di pasta di legno hanno dovuto accettare tagli temporanei alla produzione per far fronte. Nel frattempo, i produttori di carta e cartone si trovano ad affrontare molteplici pressioni: forte concorrenza da parte delle importazioni dall’estero, domanda dei consumatori persistentemente fiacca e continue richieste da parte dei clienti a valle di prezzi più bassi dei prodotti finiti.
Pieno di crisi: la sovraccapacità globale e la difficile lotta degli asset nordici
Un inverno di profitti investe il Nord Europa, intensificando il rischio di chiusura di asset
Dal secondo trimestre del 2025, la situazione affrontata dai produttori europei di pasta di legno è stata particolarmente grave. Dopo un breve e insignificante rimbalzo nel primo trimestre, i prezzi della pasta di legno hanno registrato il terzo calo ciclico in tre anni e hanno toccato il fondo alla fine del 2024, scendendo addirittura al di sotto del minimo precedente.
Costi elevati e profitti in crollo: il costo del legno nella regione nordica ha raggiunto un livello record. Nel frattempo, la corona si è apprezzata di quasi il 15% rispetto al dollaro statunitense e del 10% rispetto all’euro, il che ha ulteriormente esacerbato i costi di produzione denominati in dollari statunitensi e ha spinto la redditività al punto più basso dalla crisi finanziaria globale.
Interruzioni della produzione e riduzione dei costi: in risposta al forte calo dei prezzi, le interruzioni della produzione legate al mercato-sono aumentate in modo significativo in tutto il mondo, soprattutto tra i produttori finlandesi di pasta kraft di legno tenero sbiancata (NBSK). Le imprese hanno successivamente annunciato misure-di riduzione dei costi.
Un barlume di speranza: a causa della chiusura degli stabilimenti di pasta di legno, negli ultimi mesi il prezzo della pasta di legno finlandese ha iniziato a scendere, gettando le basi per una struttura dei costi del legno più sostenibile in futuro quando alcuni stabilimenti di pasta di legno saranno definitivamente chiusi.
2. Il vantaggio di mercato in Nord America non esiste più e le barriere commerciali stanno ridisegnando il panorama
Il mercato statunitense un tempo era un "rifugio sicuro" per i produttori canadesi di pasta di legno. Secondo l'accordo tra Stati Uniti-Messico-Canada, potevano entrare negli Stati Uniti senza dazi-e l'apprezzamento del dollaro canadese rispetto al dollaro statunitense era inferiore al 5%, frenando di fatto l'aumento dei costi e consentendo loro di ottenere profitti più elevati negli Stati Uniti.
Tuttavia, questo vantaggio si è notevolmente indebolito dopo l’inizio del quarto trimestre:
La rimozione delle tariffe da parte degli Stati Uniti: a settembre, gli Stati Uniti hanno aumentato le tariffe sulla pasta di legno, mettendo i produttori canadesi e gli importatori d’oltremare in un ambiente competitivo equo.
Il costo del legno è aumentato vertiginosamente: le tariffe del legno in Canada sono aumentate rapidamente, con l’aliquota fiscale effettiva che ha raggiunto il 45%, il che ha notevolmente aumentato i costi di importazione del legno per i produttori canadesi.
Pressioni multiple: i tagli alla produzione delle segherie possono portare a una riduzione della fornitura di cippato rimanente proveniente dalle cartiere. Insieme alla scomparsa dei prezzi netti elevati negli Stati Uniti, i produttori canadesi si trovano ad affrontare costi più elevati del legno e profitti inferiori nel mercato statunitense.
Nel frattempo, anche gli esportatori americani di pasta di legno hanno dovuto affrontare delle sfide. A causa dell'imposizione di una tariffa del 10% sulle importazioni di pasta di legno dagli Stati Uniti, gli acquirenti cinesi si sono rivolti uno dopo l'altro ai prodotti nazionali, determinando un calo significativo delle esportazioni di pasta di legno degli Stati Uniti verso la Cina, il suo principale partner commerciale.
Cina: “ancora di stabilità” e “fonte di cambiamento” per la domanda e l’offerta del mercato globale
La capacità produttiva è raddoppiata, ma il mercato dei terminali è caduto in crisi
In soli quattro anni, il boom degli investimenti della Cina in nuove linee di produzione di pasta di legno ha raddoppiato la sua capacità complessiva di produzione di pasta di legno, con una capacità di tutti i tipi di pasta di legno aumentata di ben 15 milioni di tonnellate. Ciò è dovuto principalmente all’improvviso aumento dell’offerta di legname proveniente da piantagioni domestiche di eucalipto, pioppo e pino.
Il calo della dipendenza dalle importazioni: i principali produttori di pasta di legno in Cina hanno ridotto la loro dipendenza dalla pasta proveniente dal mercato di importazione.
Concorrenza più intensa: anche la concorrenza con i produttori indonesiani di pasta di legno che adottano strategie di integrazione verticale simili sta diventando sempre più agguerrita.
Il mercato dei terminali è sotto pressione: la rapida crescita dell’offerta nazionale di pasta di legno ha portato a un eccesso di capacità, a prezzi bassi e a scarsi profitti in quasi tutti i principali mercati dei terminali di pasta di legno e cartone, spingendo addirittura le imprese a rivolgere la loro attenzione alle esportazioni.
L’alta stagione non è prospera: anche durante le consuete stagioni di punta di settembre e ottobre, i prezzi dei prodotti di carta per uso domestico in Cina non sono aumentati in modo significativo, evidenziando la gravità della sovraccapacità e sollevando dubbi nel mercato sulla possibilità di accettare prezzi più alti per la pasta di legno importata.
2. Tre variabili principali comportano rischi al rialzo e un barlume di speranza
Nonostante il pessimismo del mercato, tre nuovi cambiamenti nel mercato cinese hanno portato un barlume di speranza per l’aumento dei prezzi dei prodotti terminali nei prossimi mesi e indicano che si prevede che il sentiment del mercato e la redditività toccheranno il fondo e si riprenderanno:
Standardizzazione del mercato dei futures: a partire dal 1° gennaio del prossimo anno, lo Shanghai Futures Exchange non accetterà più Bratsk BSK, un prodotto di bassa-qualità di Illium, come fornitore di consegna. Questa mossa creerà opportunità per l'ingresso nei magazzini dei futures di NBSK di qualità superiore e di pasta di radipina sbiancata. Di conseguenza, il 13 novembre, il prezzo del contratto BSK di gennaio era già superiore al prezzo di importazione netto di NBSK, facendo salire il prezzo di rivendita di NBSK legato ai futures.
L'importazione di pasta di legno riciclata è stata resa più restrittiva: le dogane cinesi hanno reso più restrittivi i requisiti di importazione di pasta di legno riciclata macinata a secco, principalmente dalla Tailandia. Poiché lo scorso anno il volume delle importazioni è stato di circa 2,5 milioni di tonnellate, i produttori di carta da cartone hanno dovuto cercare fibre alternative, molto probabilmente aumentando la capacità di produzione nazionale di pasta di legno, che avrebbe aumentato la domanda di trucioli di legno.
I prezzi del cippato guidano l’aumento: i prezzi nazionali del cippato di legno duro sono aumentati in modo significativo per la prima volta dal 2021, facendo sì che il costo di produzione delle linee di produzione BHK integrate in Cina sia aumentato di circa 50 dollari a tonnellata da luglio a ottobre. Anche gli esportatori vietnamiti di cippato hanno aumentato i prezzi. Sebbene l’aumento sia principalmente attribuito all’impatto delle forti piogge e dei tifoni sul disboscamento, riflette anche il costante aumento della domanda di cippato causato dalla continua crescita della produzione nazionale di pasta di legno.
Prospettive di mercato: chiusura permanente e gestazione di un ciclo rialzista
Attualmente, le scorte globali di pasta kraft di legno tenero sbiancata (BSK) hanno superato di gran lunga il livello di equilibrio del mercato. L'ultima stima di settembre indica che il mercato si trova ad affrontare un eccesso di circa 500.000 ton.
Dato che la domanda globale di BSK è in continuo calo dal picco del 2018 e che la possibilità di una ripresa significativa il prossimo anno è scarsa, la chiusura permanente delle fabbriche per correggere l’eccesso di offerta è diventata un consenso e una scelta necessaria nel settore. La situazione di stallo negli stabilimenti BSK nel Nord Europa e nel Nord America persisterà per tutto l'inverno, ma si prevede che gli stabilimenti sopravvissuti trarranno vantaggio dall'indebolimento del mercato del legno.
Perché è altamente probabile che il rischio di rialzo si realizzi?
Toccando il minimo: nel mese di ottobre, il prezzo della pasta di cellulosa NBSK in Cina ha spinto circa il 25% della curva dei costi in contanti della pasta di cellulosa BSK verso il minimo, suggerendo che un rimbalzo dei prezzi è imminente.
Chiusura permanente: per far fronte ai nuovi e più bassi livelli di domanda di BSK, le fabbriche BSK di più gradi e regioni saranno costrette a chiudere permanentemente, il che porterà a una contrazione dell’offerta di mercato il prossimo anno.
Crescita del mercato BHK: esistono ancora opportunità di crescita nel mercato della pasta kraft di legno duro sbiancata (BHK). Con la crescente domanda di pasta di cellulosa speciale (come pasta disciolta e pasta di lanugine di eucalipto) e la scarsità di pasta di cellulosa riciclata di alta-qualità, BHK eroderà la quota di mercato di BSK, soprattutto nel campo della carta per uso domestico. Ciò aumenterà significativamente la possibilità che il tasso operativo di BHK superi il 90%, garantendo così ai produttori un maggiore potere di fissazione dei prezzi.
Aspettativa di un indebolimento del dollaro USA: si prevede che il dollaro USA rimarrà relativamente debole almeno fino alla prima metà del 2026, il che continuerà a spingere verso l’alto i costi denominati in dollari USA, a comprimere i margini di profitto e quindi a sostenere gli aumenti dei prezzi nell’industria della pasta di legno e della carta.
Principali fattori al rialzo a livello globale
In Cina, è stato dimostrato che la chiusura della capacità produttiva di carta e cartone legata al debito sostiene i prezzi della pasta di legno e dei prodotti derivati. L’ulteriore deterioramento delle condizioni di mercato ha aumentato la possibilità che più fabbriche vengano chiuse a causa di problemi di debito.
Stati Uniti: l’adeguamento delle barriere commerciali può aiutare a frenare l’inflazione e potrebbe aprire la strada ad un’accelerazione dei tagli dei tassi di interesse e al sostegno del debole mercato del lavoro il prossimo anno.
Europa: La fine del conflitto in Ucraina stimolerà notevolmente il sentiment del mercato, i consumi e la crescita economica e potrebbe abbassare i prezzi del legname nella regione nordica.
Andamento storico: guardando indietro agli ultimi dieci anni, tutti i principali mercati rialzisti della pasta di legno sono stati innescati da shock dal lato dell'offerta-, come ritardi nei progetti, guasti meccanici, scioperi o disastri naturali. Sebbene siano difficili da prevedere, una volta che questi eventi si verificheranno, quasi certamente faranno aumentare i prezzi.
